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文灿股份携手力劲集团布局一体化压铸华 [复制链接]

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01事件概述

公司与力劲集团签署战略协议,将向力劲集团订购7台套大型压铸单元,其中两套吨、三套吨、一套吨、一套吨,均为力劲集团旗下意德拉X-PRESS系列两板式压铸机,用于部署和助力新能源汽车行业发展。

02分析判断特斯拉引领铸造革命一体化车身有望成为趋势

特斯拉通过一体化压铸工艺将Model3后底板所需的70多个零部件缩减为ModelY的2个零部件,所适用的大型压铸设备便是力劲集团的吨压铸机,目前特斯拉已采购15台吨压铸机,将分别应用于上海、弗里蒙特和柏林等工厂。我们判断一体化压铸车身有望成为行业趋势,主因成本节约和性能提升:1)成本节约:特斯拉表示一体化压铸车身为ModelY节省成本约20%,若再考虑时间成本、生产线成本、人力成本等,实际效果将高于20%;2)性能提升:车身结构稳定性大幅提升,更加轻量化。我们判断特斯拉未来将引进吨压铸机,以实现更大体积的一体化压铸。

大型压铸设备抢先布局显著受益车身轻量化

公司与力劲集团签署战略协议购买大型压铸机,其中包括两套吨设备,我们判断公司目前已具备一体化车身的制造能力,凭借多年的车身件制造经验,有望快速提升良率实现效益化,加速拓展市场,抢先占领一定的份额,同时也将对公司超大型一体化铸造产品研发及应用带来支持。

我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式,主因自行生产所需投资较大,包括投建厂房、购置机器、招募人员等,而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者,我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备,还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验(表现为高良率)。综上,公司将显著受益于车身轻量化的加速发展,考虑到车身结构件的高单车价值和高利润率,有望借机崛起成为轻量化龙头。

经营拐点已至全新成长启航1)轻量化产品和客户双拓展,电动化加速驱动高成长:公司近年来在深耕轻量化的同时积极进行产品转型,由技术壁垒较低的铝压铸小件向技术壁垒较高的车身结构件、底盘结构件等大件拓展。车身结构件具备先发优势,目前已成功配套特斯拉、蔚来、奔驰、小鹏等车身结构件,新增理想汽车、加拿大庞巴迪、恒大汽车等客户;底盘件实现突破,获得中信戴卡定点,为一汽红旗和恒大汽车供应前后副车架。且前瞻布局电池盒组件、电机壳等新能源汽车增量市场,已获得敏实集团电池盒(终端供货奔驰)、大众MEB平台驱动电机壳订单,有望充分享受电动化加速发展的红利,打开成长空间。2)投资高峰已过,经营拐点向上:公司-年处于投入期,资本开支合计达17.9亿元,主要用于南通雄邦和天津雄邦扩产产能,并于年发行可转债募资用于江苏文灿和天津雄邦的扩产,其中江苏文灿生产新能源汽车电机壳体、底盘及车身结构件等。但年以来资本开支明显收窄,一方面受疫情影响,另一方面南通和天津两大生产基地已基本达产,江苏文灿仍处于投入期。我们判断公司投资高峰已过,随着在手订单的逐步量产,经营拐点已至,预计业绩将进入向上通道。3)收购百炼,进军全球:年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权,并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应,借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后,全球化布局有望加速,有利于公司获取更多海外订单。03投资建议

公司是蔚来的车身结构件核心供应商,高单车配套价值带来高业绩弹性;且电池盒组件、电机壳等新产品也进入奔驰和大众MEB平台的供应体系,打开成长空间。考虑到公司经营拐点已至,收购百炼加速全球化,在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长,考虑到原材料涨价和缺芯的影响,调整盈利预测:预计-23收入由49.2/56.8/65.7亿元调为47.5/56.6/67.8亿元,归母净利由4.0/5.1/6.9亿元调为3.6/5.4/7.3亿元,对应EPS为1.4/2.1/2.8元,对应PE为20/14/10倍。给予年25倍PE估值,目标价由38.75元调为52.50元,维持“买入”评级。

04风险提示原材料价格上涨;主要客户销量不及预期;新项目、新客户拓展不及预期;百炼集团整合效果不及预期等。近期重点报告行业报告:文灿股份()Q1:业绩拐点向上全新成长启航0428文灿股份()深度报告:蔚来汽车共振未来轻量化龙头1102文灿股份()Q3点评:经营拐点已至全新成长启航1030

特斯拉系列报告十一:产销再创新高业绩持续向上0428

特斯拉系列报告十:S/X全新上市20Q4业绩持续向上0131

特斯拉系列报告九:ModelY上市电动智能变革浪潮加速0102

特斯拉系列报告八:连续实现盈利业绩兑换加速1023

特斯拉系列报告七:Model3再降价Q3交付量创新高1009

特斯拉系列报告六:软件定义汽车时代开启0723

特斯拉系列报告五:Q2交付量超预期铁锂Model3上市在即0703

特斯拉系列报告四:铁锂Model3进公告长续航交付提前0517

特斯拉系列报告三:Q1首次盈利Model3提前降价0504

特斯拉系列报告二:长续航Model3来临零部件国产化加速0412

特斯拉系列报告一:从产品布局看特斯拉市场战略0215

新能源汽车行业系列点评十四:3月造车延续高增智能引领未来0404

新能源汽车行业系列点评十三:新造车2月销量高增智能电动崛起0305

新能源汽车行业系列点评十二:上海新政推进新能源汽车产业加速发展0226

新能源汽车行业系列点评十一:上海新政倾向纯电插混竞争加剧0218

新能源汽车行业系列点评十:未来已至“蔚来”开启0111

新能源汽车行业系列点评九:产业发展规划落地力促电动智能化转型1103

新能源汽车行业系列点评八:路线图2.0出台助推电动化转型1030

新能源汽车行业系列点评七:中长期规划落地电动化进程提速1011

新能源汽车行业系列点评六:聚焦新能源汽车下乡激活市场潜力0717新能源汽车行业系列点评五:法国补贴力度加大欧盟天免增值税0528

新能源汽车行业系列点评四:补贴延长退坡放缓助力产业稳健成长0424

新能源汽车行业系列点评三:特斯拉业绩超预期电动化趋势不可挡0131

新能源汽车行业系列点评二:销量筑底开启成长0114

新能源汽车行业系列点评一:国产Model3官降坚定推荐产业链0103新能源汽车产业年度投资报告:穿越风暴寻找成长1220新能源汽车产业年度投资报告:质变撬动需求迎接黄金时代1215行业点评:政策持续加码行业加速复苏0806行业深度报告:底部向上已现电动智能催化0717行业点评:政策预期加速激发消费潜力0312行业点评:稳定汽车消费催化行业需求0217行业深度报告:疫情下汽车方兴未艾电动智能冉冉升起0204中国汽车工业20年:繁荣渐逝变革已至0101智能汽车系列三

电动智能催化国产曙光已现0627智能汽车系列二

国家标准出台在即推动自动化价值量产0310智能汽车系列一

智能网联势不可挡把握浪潮0227年9月重卡销量点评:物流工程需求两旺政策助力销量增长1008年8月重卡销量点评:下游需求强劲高景气度延续0904年7月重卡销量点评:销量再创纪录物流车贡献增量0804年6月重卡销量点评:需求集中释放H1销量创新高0703年5月重卡销量点评:需求持续放量销量再创纪录0604年4月重卡销量点评:单月销量创记录板块高景气延续0506年3月重卡销量点评:需求修复环比改善期待4月全面发力0403年2月重卡销量点评:2月销量承压需求修复可期0303年1月重卡销量点评:单月销量创新高疫情压制短期需求0205汽车和汽车零部件行业年投资策略报告:底部向上重塑秩序1129

特斯拉TeslaQ4及全年业绩发布会纪要0129

特斯拉TeslaQ2业绩发布会纪要0727

宝马集团BMWQ4业绩发布会纪要0323

大众集团VOWQ4业绩发布会纪要0320

沃尔沃汽车Q4业绩发布会纪要0221

通用汽车GM.NQ4业绩发布会纪要0210

福特汽车F.NQ4业绩发布会纪要0207

特斯拉TSLQ4业绩发布会纪要0131

声明注:文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。分析师:崔琰分析师执业编号:S112051906证券研究报告:《文灿股份()重大事件点评:携手力劲集团布局一体化压铸》报告发布日期:年05月30日

评级说明

团队成员

崔琰/首席分析师(手机/

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